撰文：CryptoMemento

编译：白话区块链

加密熊市再次转向。

在这个时候写点关于比特币的内容是再合适不过的了。随着许多 Restaking 协议的新闻不断涌现，我们有很多话题可以讨论。

在今天的文章中，我们将带您了解比特币在比特币 Staking/Restaking 赛道上的定位转变，比特币流动 Staking 的用途，活跃的参与者，以及未来的趋势预测。

摘要： 比特币的核心是稳定性和安全性，但在 Ordinals、比特币 NFT、铭文等热门话题中，比特币社区正经历着一次比特币复兴，企业家们试图构建比特币层和生态系统。 比特币是一个无需许可的协议，任何人都可以在其上构建，包括那些希望建立比特币驱动的金融系统和信用系统的人。 比特币质押和重质押可能会走类似的道路，主要项目（如 Babylon）不断构建「正统」的基础，同时众多流动重质押协议竞争并定义它们的角色，最终扩大边界，形成一个网络化的生态系统。 目前，重质押赛道包括 Babylon、Lorenzo、Pell Network、OrangeLayer Protocol、Chakra、Bedrock 和 Lombard 等项目，预计还有数十个项目将加入这一领域。 这个赛道仍然处于重大突破的边缘。目前，Babylon 暂时领先于本地重质押行业，但仍然值得关注那些具备技术创新和迭代的新参与者。 这些项目的重要目标是找到最低激励成本的路径，建立有效的激励和传导机制，获得足够的 TVL（总锁仓量），最终形成飞轮效应。

1、杠杆的起点：让 BTC 更具资本效率

在讨论比特币 Staking 和 Restaking 赛道之前，我想概述一下比特币自诞生以来的定位和身份演变：

• 2008-2017 年：点对点电子现金系统，强调其支付功能，但比特币的性能（TPS）限制了这种功能的可扩展性。基于此，闪电网络（LN）在比特币支付方面进行了重大探索，但最终未能成功。
• 2017-2023 年：数字黄金，作为持有资产，抗通胀工具，提供类似于美元的货币计价，主要功能是价值储存 / 价值媒介。
• 2023 年至今：比特币复兴的崛起和比特币趋势的构建，加速探索比特币性能限制（可扩展性、智能合约可编程性），试图构建比特币层和比特币经济。
• 2024 年至今：比特币被传统金融机构视为金融资产，BTC 现货 ETF 涉及更多投资者。 比特币的核心是稳定性和安全性，专注于单一用途，但事物总在变化。

让我们快进到 2023 年和 2024 年，Ordinals、比特币 NFT、表情包、铭文和 Runes 等资产开始疯狂上涨。享受这些资产飙升价格的投资者提出了一个“新”比特币，将比特币从“价值媒介”转变为“文化”。基于比特币精神的一致性（尽管有些牵强），他们尝试提供一个定价框架来重新评估比特币的价值，并自然地为比特币持有者创造了信贷和收入的需求。

坚持存在即合理的原则，期望比特币收益产品消失是不现实的。因此，我们不再评判比特币极端主义者或比特币原教旨主义文化，因为比特币是一个任何人都可以在其上构建的无需许可的协议，包括那些希望建立比特币驱动的金融系统的人——这不可避免地引入了信用和杠杆。

在这个阶段，这一赛道的叙述基本上可以回归到“让 BTC 更具资本效率”。根据 Persistence Labs 联合创始人兼首席战略官 Mikhil Pandey 的说法，让比特币更具资本效率的障碍大致可以具体化为以下因素：

• 缺乏可持续的收益机会
• 风险规避持有者「移动」BTC 的摩擦
• 缺少对机构友好的收益产品
• 将 BTC 移出比特币网络的未知安全风险
• 一些 OG 比特币持有者的反对

不可否认的是，基于比特币获得更多多样化回报的赛道仍处于早期探索阶段，特别是在 2022 年 Celsius、BlockFi 和 FTX 等中心化机构崩溃之后，加密资产的中心化收益平台 / 项目在市场扩展过程中需要重建更多的信任。

2、了解比特币 Staking/Restaking 协议

要了解比特币 Staking，首先需要理解 Staking 是如何生成的，以及回报从何而来。

比特币、以太坊和 Solana 区块链的最大特点是它们建立了一个无需信任的网络。全球的矿工和节点基于某些共识规则更新整个网络状态（数据、交易、余额等），并保持一致性。其中，PoW 网络依赖于计算能力（挖矿），而 PoS 链则需要区块链验证者在提议或投票区块前质押 Token。这使得 PoS 协议能够对违规者追究责任并没收其质押的 Token 作为惩罚。当然，诚实的参与者会获得区块奖励，这种机制旨在维持和实现网络的一致性。

在我们之前的比特币双周报中提到，比特币 Staking 是比特币生态系统中仅次于比特币 L2 的第二大统一赛道，初级市场和企业家们对此有相对统一的共识。其逻辑如下：由于缺乏外部经济激励，许多新兴 PoS 链的安全性（新项目总是层出不穷，多为 PoS 链）受限于链上经济的规模，存在控制风险。比特币 Staking 和 Restaking 协议通过引入比特币这一最具共识的资产，为 PoS 网络提供安全保障。

我们可以从以太坊生态系统项目 EigenLayer 及其生态系统项目中获取一些有关该赛道的信息。

EigenLayer 是一个基于以太坊的 Restaking 协议，允许以太坊网络上已质押的 ETH 通过 Restaking 来增强网络安全性。通过利用以太坊上已经质押的 ETH，它支持其他区块链协议和应用的安全运行，这个过程称为 Restaking。Restaking 允许以太坊验证者使用部分或全部已质押的 ETH 来支持其他活跃验证服务（AVS），如桥接协议、排序器和预言机。通常，这些服务需要自己的质押和验证机制来确保网络安全，但通过 EigenLayer 的重质押功能，它们可以获得以太坊级别的安全性，而无需自身吸引大量资本。

EigenLayer 具有以下特征：

建立新的安全共享模型：允许不同的区块链协议共享以太坊的安全基础设施，而无需建立大型验证者网络，大幅降低新区块链协议的启动成本。此外，重质押增加了整个网络对攻击的抵抗力，因为攻击任何受保护的协议都需要克服来自重质押的额外安全性。

提高 ETH 的资本效率：同一 ETH 可以同时服务于多个网络。用户可以享受原始质押奖励的同时，通过参与其他 AVS 协议获得额外奖励。

降低参与门槛：通过重质押机制，小型质押者也可以参与以太坊的网络安全。质押者不需要达到 32 ETH 的完整质押门槛；个体质押者可以通过液态质押 Token（LST）参与。

增加去中心化程度：通过小额质押，整个网络可以减少对大型质押者的依赖。

3、重质押的类型和特征

目前，EigenLayer 支持两种 Restaking 方式：原生 Restaking 和 Liquid Restaking。

原生 Restaking 涉及以太坊 PoS 节点验证者将他们在网络中质押的 ETH 连接到 EigenLayer，以参与 AVS 验证过程。

Liquid Restaking 允许 LSP（Liquid Staking 协议）发行的质押凭证流通，这些凭证代表原始质押 ETH 的权利，可以在各种去中心化金融（DeFi）协议中自由使用，而不影响质押者在以太坊上的质押状态和奖励收集。此外，Liquid StakingToken（LST）可以在 DeFi 协议中生成额外收入或在市场上出售，而无需等待长时间的质押期，从而赚取 EigenLayer 平台积分和其他收益。

相比之下，原生 Restaking 不涉及中间 Token，减少了因 Token 波动或管理不善带来的风险，但液态重质押具有更好的流动性，资产解锁和转移时间更短。

目前，EigenLayer 生态系统已经开始支持多种 AVS，并与几个知名 DeFi 协议和其他区块链服务集成。它允许使用不同类型的质押证明（如 LST 和原生 ETH）来支持这些服务，提高资本利用效率。

目前，比特币 Staking 和 Restaking 可能会走类似的路径，主流项目（如 Babylon）不断构建「正统」基础，而众多液态重质押协议竞争并定义其角色，最终扩大边界，形成一个网络化的生态系统。

4、比特币 Restaking 生态系统映射

在审视了该赛道中的大多数项目后，我们可以确定它们使用的几种常见叙述来证明其存在的合理性并说服市场其适配性。以下是一些熟悉的措辞，但请保持警惕：

比特币是现存最安全的区块链，没有任何资产比比特币拥有更强的信任基础。

解锁比特币的经济潜力，使价值 1.5 万亿美元的比特币流动，为持有者提供可持续的收益机会。

通过继承比特币的无需信任基础，我们依靠比特币的原始安全性来获得收益，或使 BTC 更具资本效率，从而构建 BTC 金融系统。

我们弥合了 PoW 和 PoS 区块链系统之间的差距，充分利用比特币的安全性。

比特币质押衍生资产拥有巨大的市场潜力，包括构建抵押稳定币、借代和衍生循环贷款、结构化产品、流动性管理协议、收益管理或利率互换协议，以及治理权管理协议。

为了深入了解当前的重质押赛道，我们审查了几个项目，并提供了简要介绍和评论。

1）Babylon

Babylon 是一种用于比特币安全共享的基础设施 / 通用中间件。团队开发了两种安全共享机制：比特币时间戳协议和比特币质押协议，以无需信任和自我托管的方式将比特币安全性分享给 PoS 链或 Layer 2，从而获得相应的安全回报，同时显著减少它们自身的通胀。

当前开发阶段：比特币质押测试网 -4 已经上线。

简要评论：目前大多数重质押协议选择 Babylon 作为项目动力的起点，希望利用更多的资产层协议作为“代理”来构建更多样化的资产来源和成本分摊。当然，这些项目也需要 Babylon 作为收益来源。

2）Lorenzo

基于 Babylon，Lorenzo 允许比特币持有者将 BTC 转换为 stBTC，参与比特币质押并获得奖励，而无需锁定资金。同时，Lorenzo 将 Liquid RestakingToken（LRT）分为流动性本金 Token（LPT）和收益积累 Token（YAT），计划未来构建利率互换、借代协议、结构化 BTC 收益产品和稳定币。该项目专注于构建高效的比特币流动性配置市场和流动性资产化。

当前开发阶段：Beta 主网已上线。

当前数据：仅限邀请，Beta 主网已存入 1000 BTC。

简要评论：其中一个参与者，市场营销的最大亮点是 BN 的参与。

3）Pell Network

Pell Network 是一个基于比特币生态系统中的重质押协议构建的活跃验证服务（AVS）网络。其目标是将分散在各个 Layer2 上的 BTC 及其 LSD 流动性资产聚合到统一的 Pell 网络账本中，从而创建一个去中心化的 AVS 生态系统服务网络。

当前总锁仓量（TVL）：1.72 亿美元

4）OrangeLayer Protocol

OrangeLayer 是一种提供比特币质押的基础设施，旨在将比特币的加密经济安全带入以太坊生态系统，并提供更广泛的比特币保护服务（BPS）。与依赖 ETH 或 BTC 作为安全保证的协议（如 EigenLayer 和 Babylon）不同，OrangeLayer 支持将所有形式的比特币（原生、包装或锚定）转换为产生收益的资产。

当前开发阶段：测试网阶段，计划于 2024 年第三季度上线主网。

5）Chakra

Chakra 是一个基于零知识（ZK）驱动的比特币重质押协议，团队提出了 SCS（结算消费者服务）的概念，将比特币重质押整合到 PoS 系统中。该项目计划与 Babylon 整合。

当前开发阶段：测试网已上线。

当前总锁仓量（TVL）：257.64 BTC

6）Bedrock

Bedrock 是由 RockX 开发的流动性重质押协议。目前支持 uniETH、uniIOTX 和 uniBTC 作为重质押操作的基础资产，使持有者能够通过生态系统整合获得更多收益。

当前总锁仓量（TVL）：1.4155 亿美元

7）Lombard

Lombard 是一个比特币质押协议。当用户通过 Babylon 质押比特币时，Lombard 将使用 LBTC Token 来释放质押比特币的流动性和收益代表，从而解锁流动性。Lombard 计划在今年晚些时候将 LBTC 整合到以太坊的 DeFi 协议中。

当前开发阶段：内部测试阶段。

5、总结

比特币领域正在发生一些有趣的事情。

我个人对这些构建模块如何融合感到兴奋。以下是我对比特币质押和重质押现状的一些总结和展望。当然，鉴于行业的重大变化，这些观点可能需要不断迭代和调整。

信贷可以提供更复杂和高效的经济结构，但当前市场仍由少数大型比特币持有者主导，这些持有者构成了大部分的 TVL。市场缺乏活力，需要进一步的教育。

必须注意的是，整个赛道仍处于快速动态变化阶段。领先项目的市场定位和解决方案也在不断更新。

目前，利用技术积累（比特币时间戳和比特币质押协议以应对长程攻击和新项目的高通胀和安全问题）和机构背书，Babylon 在本地重质押产业链上游领先。需要注意的是，Babylon 的稳定性、安全性和效率指标需要时间验证，而 Restaking 协议对 Babylon 依赖性很强。我们将继续关注那些具有技术创新和迭代的新玩家。

进入该赛道的大多数协议都定位于提供 Liquid Restaking，通过灵活高效的方式直接向供应商提供服务。市场仍处于结构调整阶段，尚未出现具有绝对议价能力的领先者。预计未来将有几十个项目在这一领域推出。

虽然从 PoW 到 PoS 的市场吸引力足够大，但两者生态系统之间仍有相当大的差距，EigenLayer 等服务提供商已经建立了强大的用户心态。比特币生态系统重质押协议能否抓住现有市场还有待观察。

从过去的经验来看，活跃验证服务（AVS）有望进入许多协议的路线图规划。它们最直接的差异化方法是为重质押者提供独家 AVS 访问，无论是通过补贴还是定制合作协议。它们将逐步建立竞争优势，有些项目甚至可能建立网络效应。

相比以太坊质押赛道，比特币赛道仍处于爆发前阶段。从数量和质量上看，比特币生态系统仍需要一定的技术和时间积累，并培养更多对新链安全微服务的需求。

在这个阶段，该赛道项目的重要目标是找到成本最低的激励路径，建立有效的激励和传输机制，获得足够的 TVL，最终创造一个正向的飞轮效应。